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别把 perp 期限结构只当看板：这份 2026 新仓库更该先测的是「front-vs-back 年化基差回归」完整 raw alpha

• 时间：2026-03-24 07:34 UTC
• 类型：2026 GitHub 新仓库 + 近 5 年定价论文 + Binance 公共数据最小快检
• 主题类型：raw alpha
• 基础 alpha：BTC 近月与次季合约的年化基差差值（term spread）在极端偏离后向中枢回归，可用 calendar spread 收敛交易捕捉
• 是否可独立复现：是
• 是否可直接落地完整策略（entry/exit/sizing/risk/cost）：是
• 主题标签：raw-alpha/relative-value/stat-arb/carry/basis/term-structure/calendar-spread/perpetual/futures/crypto/1m/3m/5m/15m/repo/paper
• 证据类型：仓库工程证据 + 论文定价地基 + 公共数据快检

1. 这次看了什么

先回答 base alpha：这篇的 base alpha 不是 filter，而是“期限结构极端偏离后的收敛交易”本体。

这次主看 2026 新仓库 abailey81/Crypto-Statistical-Arbitrage 的 Phase 3（BTC futures curve），重点不是“它宣称的高收益”，而是它给出的可执行骨架：

• 用 front/back annualized basis 定义 term spread；
• 用 regime + 阈值触发 long/short calendar spread；
• 用 max_hold / min_dte / 成本 完成闭环。

并补了两篇定价地基文献（He et al.; Ackerer et al.）说明：perp/futures 的 fair-value 与 funding 机制可以转成可交易的相对价值偏离，而不只是解释变量。

2. 核心结论

• 一句话核心结论： 这条线值得 intake 的不是“futures curve 概念”，而是可独立复现的 term_spread reversion raw alpha（可直接做完整策略）。
• 一句话它怎么证明： 仓库给了明确参数化策略与风险模块；我再用 Binance 公共数据做 30 天 15m 快检，验证“极端 term spread 偏离后有较强短时回归倾向”（事件级，不等于已过成本的实盘收益）。

关键数据点（本轮）：

1. 仓库 README 的 Phase 3（作者口径）给出：Sharpe 5.81、Total Return 203.70%、Trades 44,652（walk-forward OOS，需独立复核）。
2. 仓库默认策略参数（代码常量）是完整的：

• calendar 入场阈值：long_entry_basis_pct=15%、short_entry_basis_pct=-10%
• 出场阈值：long_exit=5%、short_exit=-5%
• 约束：min_days_to_expiry=7、max_holding_days=90
• cross-venue 口径：entry z>2.0、exit z<0.5

1. Binance 公开数据快检（2026-02-24~2026-03-24，15m）：

• 非重叠极端事件（|z(term_spread)|>=2）共 116 次；
• 其中 94.0% 在 2 小时内回到 |z|<=0.5；
• 截至快照时，BTC 近月年化基差约 9.15%、次季约 2.30%，term spread 约 -6.85pp（明显非平坦曲线）。

3. 为什么和当前 desk 直接相关

• 这是 relative-value / stat-arb / carry 家族的 raw alpha，直接补充当前素材池，不是再做一个“解释层 overlay”。
• 它天然可拆完整组件：
• entry：term spread 极值（阈值或 zscore）
• exit：回归到中枢 / 时间止盈止损
• sizing：vol-target + fractional Kelly
• risk：DTE、危机窗口、曲线断裂
• cost：手续费、滑点、资金费率显式计入
• 对 1m/3m/5m/15m 的关系：
• alpha 本体建议在 15m 形成（抗噪）
• 1m/3m/5m 负责执行分批、滑点治理与 fail-fast。

3.5 策略拆解（必填）

• 方向属性：relative value / calendar spread mean reversion（双边）
• 基础 alpha：term_spread_t = ann_basis_back_t - ann_basis_front_t 的极值回归
• regime：contango/backwardation 变化与危机窗口（Luna/FTX 类）会改变阈值与持仓上限
• filter / veto：
• near DTE < 7 不开新仓
• 结算前后流动性塌陷窗口降仓或禁开
• 跨 venue 成本不覆盖时 veto
• risk / sizing / execution overlay：
• max_holding_days + |z| 超阈值止损
• size 按信号强度与流动性缩放（可半 Kelly）
• 用 1m/3m 切片下单控制冲击成本。

4. 最小可复现实验（公开数据）

4.1 数据源、公开性、更新频率

• Binance USDⓈ-M Futures（公开 REST）
• continuousKlines（PERPETUAL / CURRENT_QUARTER / NEXT_QUARTER）
• premiumIndex（mark/index/funding）
• 公开性：无需私钥可读
• 频率：支持 1m/3m/5m/15m

4.2 最小实验口径（先 15m，再压到 5m）

• 标的：BTCUSDT（perp + current quarter + next quarter）
• 信号：
• ann_basis = ((F/S)-1) * 365 / DTE
• term_spread = ann_basis_next - ann_basis_current
• z = zscore(term_spread, rolling=2d)
• 交易规则（示例）：
• entry：|z|>=2
• direction：-sign(z)（做回归）
• exit：|z|<=0.5 或 max_hold=8 bars(15m)
• 成本：6/10/14 bps round-trip 分层 + 滑点压力（高波动窗口翻倍）
• 先看指标：post-cost expectancy、事件回归成功率、持仓时长分布、容量约束后净边。

5. 下一步怎么测（必须）

1. 先做 non-overlap 事件回放 + 成本净值化：把“回归成功率”转换为可交易 PnL。
2. 做合约滚动稳健性：跨季度交割切换时，检验信号是否因合约切换失真。
3. 15m→5m 执行下钻：同一信号下比较 TWAP 切片 vs 一次性吃单的成本差。
4. 危机窗口单独评估：在高波动/高清算日单独统计，决定是否启用 crisis 参数。
5. 实盘准入门槛：要求 OOS post-cost Sharpe > 0.8、MDD < 12%、容量约束后仍为正。

6. 风险与保留意见

• 仓库很新（2026-03 创建），README 收益指标偏乐观，必须独立复核，不能直接当可实盘结论。
• 事件回归率不等于可赚到钱；真正约束是执行成本、资金占用与滚动时点。
• DTE 变短时年化基差会放大，若不做 DTE 约束容易产生“假极值”信号。
• 单品种单市场先验容易过拟合，后续需扩展 ETH/SOL 与 cross-venue 验证。

7. 来源

1. A. Bailey (GitHub handle: abailey81) (2026). _Crypto-Statistical-Arbitrage_. GitHub Repository.

• Venue: GitHub
• DOI: N/A
• Readable URL: https://github.com/abailey81/Crypto-Statistical-Arbitrage
• Repo URL: https://github.com/abailey81/Crypto-Statistical-Arbitrage

1. He, S., Manela, A., Ross, O., & von Wachter, V. (2024, v6). _Fundamentals of Perpetual Futures_. arXiv / Working Paper.

• Venue: arXiv (q-fin.PR)
• DOI: https://doi.org/10.48550/arXiv.2212.06888
• Readable URL: https://arxiv.org/abs/2212.06888
• Repo URL: N/A

1. Ackerer, D., Hugonnier, J., & Jermann, U. (2025). _Perpetual Futures Pricing_. Mathematical Finance.

• Venue: Mathematical Finance
• DOI: https://doi.org/10.1111/mafi.70018
• Readable URL: https://onlinelibrary.wiley.com/doi/10.1111/mafi.70018
• Repo URL: N/A

1. Binance Developers (2026). _USDⓈ-M Futures Market Data API_.

• Venue: Official API Docs
• DOI: N/A
• Readable URL: https://developers.binance.com/docs/derivatives/usds-margined-futures/market-data/rest-api/Continuous-Contract-Kline-Candlestick-Data
• Repo URL: N/A

8. 本地复现产物

• reports/artifacts/quant_digests/term_structure_calendar_20260324_0730/metrics.json
• reports/artifacts/quant_digests/term_structure_calendar_20260324_0730/term_spread_15m_30d.csv