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别把 cross-market intraday TSMOM 继续只读成 shared gate：对 desk 更该先测的是「pseudo-session open leader continuation × spread-to-runner gate」完整 raw alpha

• 时间：2026-03-30 08:44 UTC
• 类型：2024 SSRN working paper + 2022 JFM accepted PDF + Binance USDⓈ-M Perpetual 公共 15m pseudo-session quick check
• 主题类型：raw alpha
• 基础 alpha：pseudo-session 前 30 分钟的跨市场 leader continuation；不是跟风做所有同向币，而是只做“最强 leader 自己的后续续行”
• 是否可独立复现：是
• 是否可直接落地完整策略（entry/exit/sizing/risk/cost）：是
• 主题标签：raw-alpha/trend/momentum/cross-market/intraday/pseudo-session/leader-continuation/spread-gate/single-asset/session-close/btc/eth/sol/binance/perpetual/15m/5m/1m/3m/paper/public-data/cost
• 证据类型：working paper 证据 + 已发表 intraday TSMOM 地基 + 本地最小 transfer quick check

1. 这次看了什么

这次主看 Dezhong Xu, Bin Li, Tarlok Singh, Jinze Li (2024) 的 working paper Cross-Market Intraday Time-Series Momentum，并用 Li, Sakkas, Urquhart (2022) 的 *Intraday time series momentum* 当机制与日内持有到尾窗的地基。上次我们把这条线更多读成 shared gate；这次回到更值钱的主线：它的 base alpha 其实是“会话前段最强 leader，若已经明显甩开 runner-up，后面往往还会继续领跑到会话尾段”。

2. 核心结论

• 一句话核心结论： 这篇东西最该进素材池的，不是“cross-market 可以做过滤”，而是pseudo-session 开头出现的强 leader 本身就可能是一条可完整落地的单币 raw alpha。
• 一句话说明它怎么证明： Xu et al. 给出跨市场日内 lead-lag / TSMOM 框架；Li et al. 给出“前段信息冲击会延续到尾段”的 published 地基；本地 BTC/ETH/SOL 365d 15m quick check 再把它压成可交易规则并直接看成本后留边。
• 本地 quick check（00/08/16 UTC 三段 8h pseudo-session）里，只要求“至少 2/3 同向”是不够的：持有到 session close 的 leader 组合，n=1091，毛收益 -6.64 bps/trade，按 8 bps round-trip 成本后约 -14.64 bps。
• 只要求 leader 自己前 30m 很强也还不够：lead >= 50 bps 时，n=394，持有到 session close 毛收益只有 +3.33 bps/trade，成本后仍约 -4.67 bps。
• 真正值得测的是 leader 强度 + 与 runner-up 的拉开幅度：当 lead >= 50 bps 且 leader - runner_up >= 40 bps，n=112，持有 12/24/30 bars 的毛收益分别约 +10.34 / +16.96 / +24.16 bps；按 8 bps round-trip 计，净值约 +2.34 / +8.96 / +16.16 bps/trade，session-close 版本命中率约 59.82%。
• 这说明对 short-cycle desk 来说，cross-market breadth 本身不是 alpha，dominant leader 才更像 alpha 本体；spread-to-runner 是 admission gate，而不是装饰品。

3. 为什么和当前项目有关

• 最近素材池里 pairs / carry / relative-value 已经很多，这篇正好补一张 single-name intraday momentum 的完整卡，而不是再补一层解释型 filter。
• 它和 1m/3m/5m/15m 的关系很清楚：先用 15m 把 8h pseudo-session 结构钉住，再把同一逻辑压缩到 5m 做更早 entry；不是一上来就在 1m 硬追。
• 这条线也比“泛泛看 leader-basket”更可执行：交易对象只有 1 个 leader，entry/exit/cost 都更干净，组合实现也更轻。

3.5 策略拆解（必填）

• 方向属性：单币顺势 / cross-market confirmed intraday leader continuation
• 基础 alpha：pseudo-session 前 30 分钟最强 leader 的后续续行
• regime：00/08/16 UTC 的 8h pseudo-session；首 2x15m bar 内至少 2/3 主流币同向
• filter / veto：leader 首 30m signed return >= 50 bps，且相对 runner-up 的 signed spread >= 40 bps；否则不做
• risk / sizing / execution overlay：
• universe：BTCUSDT / ETHUSDT / SOLUSDT perpetual
• entry：第 2 根 15m 收盘确认后、下一根开盘入场 leader 同方向
• exit：基础版持有到 session close（更保守可先测 24 bars）
• sizing：单笔固定风险 0.75R~1.0R，单 session 只开 1 个 leader 槽位
• stop：先用 1.2 x 首 30m 区间宽度或 1.5 ATR(20) 二者较紧者
• cost：先按 round-trip 8 bps 做诚实基线，再单独测 maker/taker 分层

4. 可复刻的最小实验

• 研究假设：在 major perp 里，session-open 的 dominant leader 会把前 30m 的优势继续带到 session 尾段；但若只是“大家都涨/跌”，而没有 leader 与 runner-up 的明显拉开，则 edge 不足以覆盖成本。
• 一个可计算定义：

1. 把 24h 切成 00/08/16 UTC 三个 8h pseudo-session；
2. lead_ret_i = close[t=30m] / open[t=0] - 1；
3. 只保留首 30m 里至少 2/3 同向的 session；
4. 取 signed return 最大的资产为 leader；要求 lead_ret >= 50 bps 且 lead_ret - runner_up >= 40 bps；
5. 第 3 根 bar 入场，同向持有到 24 bars 或 session close。

• 最小回测切口：BTC/ETH/SOL perpetual，近 365d，15m；先看 session-close 版本，再下钻到 5m 做更早 entry。
• 最先看哪 1~2 个指标：net_bps_per_trade、hit_rate；第三个再看 trade_count / month。

5. 风险与保留意见

• Xu et al. 目前仍是 working paper；而且本地 quick check 只用了 BTC/ETH/SOL 三资产代理，不是完整 cross-market universe。
• edge 很明显是稀疏 pocket，不是全天候 alpha：n=112 / 365d 说明它更像“有条件才出手”的稀疏 leader trade。
• 当前阈值 50 / 40 bps 是 15m 口径的第一版；迁移到 5m 时更合理的做法是改成 rolling vol/ATR 分位，而不是机械照抄 bps。
• 这条线很可能和宏观时钟、资金费率窗口、ETF/美股共振时段重合；后续要做 event-blackout 与 crowded-session 去偏，不然容易把宏观事件收益误记到纯技术 alpha 头上。

6. 来源

1. Xu, D., Li, B., Singh, T., & Li, J. (2024). _Cross-Market Intraday Time-Series Momentum_. SSRN Working Paper.

• DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.4765613
• Earlier DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.4651331
• Readable URL: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4765613
• Repo URL: N/A

1. Li, Z., Sakkas, A., & Urquhart, A. (2022). _Intraday time series momentum: Global evidence and links to market characteristics_. Journal of Financial Markets, 57, 100619.

• DOI: https://doi.org/10.1016/j.finmar.2021.100619
• Readable URL: https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S138641812100001X
• Accepted PDF: https://centaur.reading.ac.uk/95566/1/Accepted-Version.pdf
• Repo URL: N/A

1. 本地最小 transfer quick check（公开行情）

• 数据：Binance USDⓈ-M perpetual 公共 15m klines，BTCUSDT/ETHUSDT/SOLUSDT
• 口径：近 365d，00/08/16 UTC pseudo-session，entry 在首 30m 之后
• 结果文件：
• reports/artifacts/literature/tmp_crossmarket_intraday_tsmom_leader_session_summary_2026-03-30.csv
• reports/artifacts/literature/tmp_crossmarket_intraday_tsmom_leader_session_events_2026-03-30.csv

7. 下一步怎么测

1. 先固定 15m 版 pseudo-session 规则，只测 leader >= 50 bps 与 spread_to_runner >= {20,30,40,50} 四档；
2. 再把 exit 从 session close 改成 12/24/30 bars 做 OOS，确认这不是只靠尾盘一小段；
3. 若 15m 成本后仍留边，再把同一状态机压到 5m：session 仍按 8h，但 entry 改成第 6 根 5m bar 后；
4. 若 5m 结果恶化，就把这条线正式定为 15m 主信号 + 5m execution timing，不要硬伪装成 1m alpha。