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别把这份 2025 repo 只读成 funding carry 观察表：对 short-cycle desk，更该先测的是「annualized basis − implied funding gap × convergence band shell」

• 时间：2026-04-07 05:51 UTC
• 类型：GitHub / 项目报告 / notebook
• 主题类型：raw alpha
• 基础 alpha：交割合约年化 basis 与永续 funding 年化之间的脱锚会回归；当季度合约相对“funding 隐含 carry”过贵时，做多现货/近似现货、做空交割合约；反之反手。
• 是否可独立复现：是
• 是否可直接落地完整策略（entry/exit/sizing/risk/cost）：否
• 主题标签：raw-alpha / relative-value / carry / funding / basis / mean-reversion / btc / binance / 5m / 15m / repo / public-data / cost
• 证据类型：工程经验

1. 这次看了什么

这次看的是 Grant Belford (2025) 的 GitHub 仓库 Basis-Funding-MR-Strat，核心材料包括：

• repo 内 PDF：BTC Basis-Funding Spread Trading Analysis（日期 2025-04-01）
• repo 内 notebook：Binance-Basis-FundingRate-MR-Apr25.ipynb

它真正值得我们 intake 的，不是“funding 能不能收租”，而是更像一个 carry/relative-value raw alpha： 季度合约的年化 basis 和永续 funding 年化，本质上都在给 BTC 的持有成本/拥挤度定价；两者短期脱锚过大，往往会往回收。

2. 核心结论

• 一句话核心结论： 这份 repo 最值钱的不是 funding 方向判断，而是 basis_ann - funding_ann 这条 carry 差值本身可以交易回归。
• 一句话证明方式： 作者直接用 Binance 公共 BTC spot / quarterly futures / perp funding 数据，先算年化 basis、再和 funding 年化做差，用阈值进出场和成本回测验证它的收敛性。
• PDF 里的主回测样本是 2024-06-28 ~ 2024-12-01；简单阈值壳并不夸张：总收益 1.60%、年化 3.78%、Sharpe 1.95、最大回撤 -1.42%、仅 7 笔 round-trip。这说明它更像 低频 RV/carry alpha，不是高频暴利脚本。
• repo 的 notebook 把信号写得很直白：spread = basis_annual_pct - funding_annual_pct；默认 入场阈值 5%，出场阈值 1%，单笔名义本金 10,000 USD，每边手续费 5 bps。
• 更关键的是 PDF 里给了 mean-reversion diagnostics，这比主回测收益更值钱：
• 11 次极端 spread episode 里有 9 次在 5 天内回归；
• 常态下 半衰期约 5~7 天，冲击后可缩到 2~3 天；
• 当 Hurst < 0.35 且半衰期 < 5 天 时，历史上 86% 的 episode 最后盈利。

对我们 desk 来说，这意味着：raw alpha 是 gap close，本轮真正可复用的是“half-life / Hurst / gap-zscore 做 admission”这层。

3. 为什么和当前项目有关

这条线和当前 momentum 很相关，因为它补的是我们一直在找的 raw alpha 素材池里的 carry / relative-value / stat-arb 分支，而不是再做一层抽象解释。

更重要的是，它给了一个对 short-cycle 更友好的改写方向：

• repo 原版是 spot vs quarterly futures；
• 但对我们 desk，更实用的实现通常是 perp 充当近似现货腿 / hedge 腿，把 alpha 核心保留成：

“交割合约 basis 相对 funding 隐含 carry 过贵/过便宜，之后做 convergence。”

也就是说，这轮最值得抄的不是“原样照搬 spot 腿”，而是：

1. 保留 basis-funding gap 这个 raw alpha 本体；
2. 把 half-life / Hurst / z-score 变成 admission layer；
3. 把执行腿改成更贴 desk 的 perp-vs-delivery / perp-vs-synthetic-spot 壳。

3.5 策略拆解（必填）

• 方向属性：相对价值 / carry / stat-arb
• 基础 alpha：gap_t = annualized_basis_t - annualized_funding_t 的均值回复 / 收敛
• regime：只在 gap 极端、且 half-life 较短、Hurst 偏低时交易；临近交割最后几天默认降级或停机
• filter / veto：流动性不足、合约快到期、funding 刚发生剧烈 sign-flip、gap 尚未覆盖成本时不做
• risk / sizing / execution overlay：固定双腿名义仓位、明确 fee hurdle、最大持有时长、gap 继续恶化时的 hard stop / time stop；执行上优先考虑 perp-vs-quarterly 而非硬做 spot short

4. 可复刻的最小实验

研究假设： 在 BTC 上，季度合约年化 basis 与永续 funding 年化的偏离会收敛，这个收敛可以迁移到 5m / 15m 级别做最小实验。

一个可计算定义： ``python basis_ann_t = ((F_quarter_t / S_proxy_t - 1) / days_to_expiry_t) * 365 * 100 funding_ann_t = funding_rate_last_t * 3 * 365 * 100 # 8h funding 年化 gap_t = basis_ann_t - funding_ann_t ` 其中 S_proxy_t` 第一轮可先用 BTCUSDT perp mark 或 spot 价格。

最小回测切口：

• 标的：Binance BTC 最近季度交割合约 + BTCUSDT perp
• 周期：先做 15m，再下探 5m
• 样本：至少覆盖 4 次季度滚动（避免只看一季）
• 交易规则（第一轮先朴素）：
• gap_t > +5pp 或 gap_z > 2：做多近似现货腿 / 做空交割合约
• gap_t < -5pp 或 gap_z < -2：做空近似现货腿 / 做多交割合约
• |gap_t| < 1pp、gap_z 回到 0 附近、或达到最大持有时长就平仓
• 先看两项：

1. 成本后 expectancy / Sharpe
2. gap 在 1/2/3 天内关闭的比例

如果第一轮想更 desk-fit，我会优先加一个 admission： 只有当 rolling half-life < 5 天、且 Hurst < 0.35 时才允许开仓。

5. 风险与保留意见

• repo 当前样本偏短、交易数很少。 只有 7 笔 round-trip，说明这更像“结构性低频机会”，不是可以直接拿来吹成高频 cash machine 的东西。
• 原版执行腿有 desk friction。 现货腿在真实环境里会遇到借币、融资、划转、库存占用等问题；所以第一轮更适合改成 perp proxy，而不是盲抄现货 short。
• funding 天生低频。 它每 8h 更新一次，所以不要把它伪装成逐根新信息；更合理的读法是：basis 在高频动，funding 是慢变量锚。
• 临近交割时 curve 形状会变。 若不单独处理 days_to_expiry、roll 和最后几天流动性，回测很容易失真。

> 最值得复用/复现的点：不是原 repo 的“固定 ±5% / 1% 阈值”，而是 basis-funding gap 这个 raw alpha 本体，加上 half-life / Hurst 这层 admission。

6. 来源

1. Grant Belford. (2025). _Basis-Funding-MR-Strat_. GitHub repository.

• Repo URL: https://github.com/grantbelford/Basis-Funding-MR-Strat

1. Grant Belford. (2025-04-01). _BTC Basis-Funding Spread Trading Analysis_. Project report (PDF in repo).

• Readable URL: https://github.com/grantbelford/Basis-Funding-MR-Strat/blob/main/BTC_Spread_Trading_Report_Final.pdf

1. Grant Belford. (2025). _Binance-Basis-FundingRate-MR-Apr25.ipynb_. Notebook in repo.

• Readable URL: https://github.com/grantbelford/Basis-Funding-MR-Strat/blob/main/Binance-Basis-FundingRate-MR-Apr25.ipynb

1. Binance Futures API docs — Funding Rate History / Premium Index / Klines.

• Funding history URL: https://developers.binance.com/docs/derivatives/usds-margined-futures/market-data/rest-api/Get-Funding-Rate-History
• Public data portal: https://data.binance.vision/