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别把这份 BTC/ETH pairs repo 只读成 cointegration 课堂作业：对 crypto short-cycle desk，更该先测的是「spread fade × beta-neutral sizing / funding-aware cost shell」

• 时间：2026-04-09 22:54 UTC
• 类型：GitHub / source audit
• 主题类型：raw alpha
• 基础 alpha：BTC/ETH 协整 spread 偏离后的均值回归（cointegrated spread fade）
• 是否可独立复现：是
• 是否可直接落地完整策略（entry/exit/sizing/risk/cost）：是
• 主题标签：pairs / stat-arb / relative value / mean reversion / beta-neutral / funding / cost / BTC / ETH
• 证据类型：工程经验 + repo source audit

1. 这次看了什么

这次看的是 Bauch0430/crypto-pairs-trading-btc-eth。我重点读了 README.md、src/02_statistical_tests.py、src/03_strategy_engine.py、src/04_backtester.py、src/04b_backtester_beta.py。这不是“再讲一遍 pairs 原理”的仓库，而是一份很适合 desk 拿来做 成本诚实化 + sizing 对照 的完整 BTC/ETH spread shell。

2. 核心结论

• 一句话核心结论： 这份 repo 最值钱的不是“BTC/ETH 可以做 pairs”，而是它把一个老 raw alpha 明确拆成了 signal 本体 vs sizing/cost/funding 壳，并直接展示：signal 不变，仓位方式一换，净 PnL 可以从 -791.6 USD 翻到 +67.0 USD。
• 一句话证明方式： README 给了同一套 entry/exit 信号下的对照：dollar-neutral 版本净 PnL 约 -791.6 USD，beta-neutral 版本约 +67.0 USD；源码还能对上 β 滚动估计、fee/slippage/funding 计入方式和状态机规则。
• 信号层很干净：02_statistical_tests.py 用 1h 数据生成 rolling_beta、spread、adf_pvalue、median_half_life；03_strategy_engine.py 只在 |z| > 2.0 且 adf_pvalue < 0.05 时开仓，|z| < 0.5 止盈，|z| > 3.5 止损，并在 持仓时间 > 3 × median_half_life 时强制 time-stop。
• 最该抄的旁支不是“再加一个更花的均值回归指标”，而是 beta-neutral sizing：beta-neutral backtester 固定 BTC 目标名义敞口 10,000 USD，ETH 腿按滚动 β 调整，不再硬做双腿各 5,000 USD。这非常适合 BTC/ETH、BTC/SOL 这类高相关但 β 不稳定的 crypto pair。
• 成本模型也比常见 GitHub 作业诚实：04b_backtester_beta.py 里每腿 fee 0.06%、slippage 0.02%，而且 funding 直接并入净收益；README 汇总显示 beta-neutral 版本手续费仍有约 -96.48 USD，funding 约 ~-27 USD，说明这条线不是“成本忽略后才成立”的幻觉。
• 但它也明确提醒：raw alpha 还在，钱没赚到往往是壳层问题。 对 short-cycle desk，这比再看一篇“pairs 有效”的泛论文更有用，因为它直接告诉你下一轮该先测 hedge ratio / notional mapping / friction，不是先继续炼 signal。

3. 为什么和当前项目有关

当前 desk 已经有不少 pairs / relative-value intake，但很多还停在“spread 有没有回归”这一步。这份 repo 的价值是把一个可独立复现的 raw alpha 再往前推半步：

• base alpha 仍是协整 spread fade；
• 但更适合我们 desk 的高价值旁支，是 beta-neutral sizing + funding-aware post-cost accounting；
• 这正好能服务于后续 5m / 15m 的 BTC/ETH、BTC/SOL、ETH/SOL spread 壳，而不是只在 1h 样本里做漂亮图。

所以这轮不是为了“再补一篇 pairs 入门”，而是为了补一个 能直接提升 pairs admission / sizing / cost honesty 的可复现组件。

3.5 策略拆解（必填）

• 方向属性：相对价值 / market-neutral / mean reversion
• 基础 alpha：BTC/ETH 协整 spread 偏离后回归均值
• regime：adf_pvalue < 0.05 且 spread 仍有可交易 z-score 偏离
• filter / veto：|z| > 2.0 才开，|z| < 0.5 退出，|z| > 3.5 强制止损，持仓超过 3 × median_half_life 强制平仓
• risk / sizing / execution overlay：rolling β hedge ratio、beta-neutral notional mapping、每腿 0.06% fee + 0.02% slippage、funding 并入净收益

4. 可复刻的最小实验

研究假设： 在 crypto pairs 上，short-cycle 成败经常不是由 spread signal 本身决定，而是由 dollar-neutral vs beta-neutral sizing 与成本记账方式决定。

最小实验：

1. 先只做 BTC/ETH，用 Binance 或 Bybit 公共 15m 数据替代 repo 的 1h；
2. 保留 repo 的骨架：rolling β、ADF、spread z-score、entry=2.0 / tp=0.5 / sl=3.5、time-stop=3×median_half_life；
3. 做两版完全同信号 A/B：

• A：双腿固定等美元名义；
• B：BTC 固定目标名义，ETH 腿按 rolling β 调整；

1. 手续费先按双腿 round-trip 16 bps 起步，再单独记 funding。

先看两项指标：

• post-cost bps/trade；
• same-signal 条件下，beta-neutral 相对 dollar-neutral 的净收益差与最大回撤差。

5. 风险与保留意见

• 这份 repo 的主回测频率是 1h，不是直接为 5m / 15m 设计；它更像 结构和记账壳，不是现成可下场的 ultra-short strategy。
• BTC/ETH 本身是最“容易成立”的大对；若迁移到更快周期或更差流动性 pair，β 漂移、手续费、funding、借贷与最小下单量都会更伤。
• repo 的成功点偏“诚实的壳层对照”，不是证明 ENTRY_Z=2.0 这组参数在所有 venue/周期都稳。
• 如果 desk 后续把它压到 5m，最先该检查的不是 Sharpe，而是 trade density × friction 是否已经把 alpha 吃光。

6. 来源

• Bauch0430. (2026). *crypto-pairs-trading-btc-eth*. GitHub repository.
• Repo URL: https://github.com/Bauch0430/crypto-pairs-trading-btc-eth
• Repo 内核心实现：
• src/02_statistical_tests.py
• src/03_strategy_engine.py
• src/04_backtester.py
• src/04b_backtester_beta.py