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别把这份 2026 stat-arb repo 只读成“日频 market-neutral 框架”：对 short-cycle crypto desk，更该先拆的是「cointegration-first pair admission × strongest residual z-score spread fade」这条 raw alpha

更新时间：2026-04-19 01:12 UTC

源文件：research/quant_digests/2026-04-19_0112_cointegration-spreadfade-router-alpha.md

先回答一句：这篇东西的 base alpha 是什么？

base alpha 很清楚：cointegration / residual spread mean reversion。

不是“market neutral 很好听”，也不是“相关性高就能做 pairs”，而是：

> 先筛出关系相对稳的 pair，再在残差 z-score 极端时做回归。

所以这轮我没有把 repo 只当成“又一个 stat-arb 大框架”，而是直接把最像 desk 可交易原型的那一层拎出来：

> pair admission 用相关性 + 残差稳定性，entry 用 residual z-score extreme，exit 先看 1h~3h 的 fixed-hold / time-box fade。

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这次看了什么，为什么值得 intake

来源

我为什么选它

  1. 它不是“pairs trading 概念文”，而是把 pair discovery / hedge ratio / z-score entry-exit / cost / WFO 都写出来了；
  2. 它自己很诚实：repo 公布的日频真实样本 OOS 表现是负的，但 BTC 相关性接近 0，说明骨架不是假 market-neutral；
  3. 对我们 desk 来说，真正值钱的不是把整套日频外壳照抄，而是把里面最硬的那层翻成 15m residual fade router。

一句话核心结论：

> 这份 repo 的价值不在“日频 WFO 成绩单”，而在它把 pairs/stat-arb 最该先保留的 raw alpha 骨架写得很干净：先做 pair admission，再做 residual extreme fade。

一句话证明方式：

> 作者用 Engle-Granger pair discovery、rolling hedge ratio、残差 z-score 进出场、显式成本和 walk-forward backtest 来支撑这条线。

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repo 里最值得记的几个硬点

  1. pair discovery 不是只看相关性。

    2. pairs.py 先相关性预筛，再做 Engle-Granger residual test，并要求 half-life 落在区间内；这比“看到两条线长得像就上”靠谱得多。

  1. signal 层很朴素，但足够可交易。

    2. signals.py 的核心是：

  1. repo 自己的日频真实样本并不漂亮。

    2. results/backtest_results.json 里，作者公开给出的 OOS 结果约是：

  1. 但这恰好更适合我们 desk 的读法。

    2. 既然日频大而全版本不厚，就不要迷恋长样本组合壳；更该回到短周期去测： 极端 residual 偏离后，未来 1h~3h 有没有 pocket mean reversion。

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本轮 portability probe：更像 15m raw alpha，而不是 5m 硬压执行

Probe 口径

结果 1：当前最像 pocket 的 pair，不在 BTC/ETH，而在 mid-cap 组合

本轮 proxy 里筛出来的 3 组代表性 pair 是：

这和很多短周期 stat-arb 的经验一致：majors 最干净，但也最容易被卷平；mid-cap 某些结构 pocket 反而更厚。

结果 2：15m residual extreme fade 当前是正的，而且越拉长到 2h~3h 越像样

对这些入选 pair，用 residual |z|>=2 作为事件，方向按“偏离就反手回归”处理：

若同一时点多个 pair 同时触发，只做 abs(z) 最大 的 strongest-only router：

也就是说，这条线当前更像：

> 15m pair-admission + strongest residual dislocation router + 2h~3h time-box fade

而不是高频秒杀策略。

结果 3：硬把它压成 5m child execution，当前反而转负

把同样的 15m 事件拿去看 5m 子窗口：

这很关键：不要看见 spread fade 就本能想“越快越好”。 当前更合理的 desk 读法反而是：

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3.5 策略拆解（必填）

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为什么这轮值得进研究池

因为它补的是 raw alpha 素材池，不是又一个“shared gate”。

而且它服务的是我们最近持续在补的空缺：

更具体地说，这轮先回答了一个很直接的问题：

> 对 short-cycle crypto desk，pairs/stat-arb 该先押注在哪一层？

当前答案不是“复杂图聚类”也不是“先上 Kalman 全家桶”，而是：

> 先把 pair admission 和 residual extreme fade 这条最朴素的 raw alpha 壳测扎实。

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最小可复刻实验

  1. 选 10~20 个 liquid perp；
  2. 每天/每周重算一次 pair admission：相关性预筛 + residual stationarity/half-life；
  3. 每根 15m 更新 residual z-score；
  4. 若 |z|>=2，做 beta-neutral spread fade；若多组同时触发，只做 abs(z) 最大的 1 组；
  5. 固定持有 8~12 根 15m，或 |z|<0.5 提前出；
  6. 粗扣双腿 round-trip 成本后，再看这条线是不是还活着。

先看两个指标：

下一步怎么测：

  1. 把本轮 lightweight proxy 升级成正式 Engle-Granger / ADF admission；
  2. 做 friction ladder： 8 / 12 / 16 / 20 bps 的双腿 round-trip 生死线；
  3. 加 break-risk veto： 当 BTC 单边大波动或 funding/event 边界来临时，pair 关系是否更容易断裂；
  4. 做 horse race： 和现有 ratio-zscore pairs、cluster deviation stat-arb、residual loser-bounce basket 比，确认它是不是独立 pocket。

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风险与保留意见

  1. 本轮本地 probe 不是 repo 的严格复刻。

    2. repo 有更完整的 Engle-Granger / ADF / WFO / cost 结构；我这轮先做的是 short-cycle portability proxy。

  1. 成本非常关键。

    2. 这是双腿进、双腿出；gross 15~24bps 看着不错，但如果 taker/slippage 合计上到 16~20bps，很多边际样本就会被吃掉。

  1. pair break 是真风险，不是 paper risk。

    2. crypto 里叙事切换、funding、链上事件、上币/下币消息，都会让原本稳定的 pair 突然失效。

  1. 当前 pocket 更偏 mid-cap。

    2. 这意味着 edge 可能更厚，但容量、滑点、冲击成本也会更差。

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我对这条线的当前判断

这轮我会把它放进：

> 可独立复现、且可直接落成完整策略壳的 raw alpha 候选。

不是因为 repo 的日频成绩单很漂亮，恰恰相反—— 正因为 repo 把骨架写清楚、但原版成绩并不神，我们才更容易老老实实地把它拆成 desk 真正该先测的那一层。

当前最值得保留的，不是“大而全 stat-arb 平台”这件事，而是：

> pair admission × strongest residual dislocation fade 在 15m 上有 pocket evidence，但不适合直接压成 5m 高频执行。

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