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别把这份 Hyperliquid repo 只读成“又一组策略回测”：对 short-cycle crypto desk，更该先补的是「Roll spread + Amihud + premium-tail」这层 shared market-quality gate

• 时间：2026-04-21 09:46 UTC
• 类型：GitHub / microstructure toolkit
• 主题类型：overlay
• 基础 alpha：无独立 base alpha；它服务于 mark-vs-oracle dislocation fade、funding/basis carry admission、breakout child execution 这三类 raw alpha 的开仓否决 / size-down / universe 过滤。
• 是否可独立复现：是
• 是否可直接落地完整策略（entry/exit/sizing/risk/cost）：否
• 主题标签：overlay/filter/microstructure/market-quality/roll-spread/amihud/kyle-lambda/premium/basis/hyperliquid/1m/3m/5m/15m/repo/public-data/cost/risk
• 证据类型：工程经验 + repo 源码 + 公共数据快检

1. 这次看了什么

这次主看 2026 GitHub 仓库 andreaambrosio / hype-backtesting，但不再重复它已经被我们多次 intake 的 basis reversion / funding carry / weekend reopen 主策略分支，而是单独抽出它的 src/research/microstructure.py market-quality toolkit。这轮更值得拿回 desk 的，不是“又发现一条新 alpha”，而是：给现有 raw alpha 补一层便宜、可公开复现、可直接映射到 1m/3m/5m/15m 的 market-quality gate。

2. 核心结论

• 一句话核心结论： 对 Hyperliquid 这类 perp venue，很多短周期 alpha 不是先死在方向，而是先死在 spread / impact / premium tail / depth 突然恶化；所以先补 market-quality gate，比继续硬抠同一批 basis/funding 参数更值。
• repo 明确把 microstructure toolkit 单列出来，包含 Roll spread、Amihud illiquidity、Kyle’s lambda、basis decomposition、depth profile、funding carry attribution，这说明作者自己也把“先量化可交易性”当成独立组件，不只当附属注释。
• 我做的 Hyperliquid 公共数据快检里，按 day_ntl_vlm >= 1,000,000 过滤后，liquid 子集共有 54 个名字，绝对 premium 中位数约 5.14 bps，P95 约 19.05 bps；这说明对 liquid names，premium tail 不是不存在，但明显有层级差异，完全可以先做 universe 过滤 + percentile veto。
• 同一个 repo README 还给出 live sample：BTC premium 中位数约 -3.22 bps、ETH -3.78 bps、SOL -8.43 bps、TURBO -9.64 bps。这不是让我们直接做 slow carry，而是提醒：不同币的“正常 premium / liquidity 状态”底噪不同，阈值不能一把尺子量全场。
• 所以这篇更适合作为 shared gate / sizing overlay：

1. 给 premium-dislocation fade 做“只在 spread/impact 没爆炸时才接”；
2. 给 funding/basis carry 做“只在 premium 尾部没有失控时才收租”；
3. 给 breakout / continuation 做“薄书 + 高 impact 时降仓，不把噪音冲击误读成趋势”。

3. 为什么和当前项目有关

这轮没继续补 raw alpha，不是因为 raw alpha 不重要，而是因为这份 repo 里最像 raw alpha 的几条（basis / funding / weekend）在 digest 池里已经被反复 intake；再写一次边际信息很低。相反，把它尚未入库的 market-quality 组件拆出来，能直接服务多条已在池中的 raw alpha：

• mark-vs-oracle premium fade
• funding / basis carry
• single-name breakout / continuation
• Hyperliquid cross-sectional overextension fade

换句话说，它不是 alpha 本体，但它能提高现有 alpha 的 admission 质量，减少“方向对了但交易环境太差”的假阳性。

3.5 策略拆解（必填）

• 方向属性：无；属于共享风控 / 准入层
• 基础 alpha：无独立 base alpha
• regime：liquidity-good / liquidity-fragile / premium-tail-stressed
• filter / veto：roll_spread_z、amihud_z、abs(premium)_pctile、可选 kyle_lambda_z
• risk / sizing / execution overlay：高脆弱度时 skip / size-down / maker-first / wider hurdle

4. 可复刻的最小实验

研究假设： 现有 short-cycle alpha 在“market-quality 差”的 bar 上，post-cost PnL 明显更差；因此加 gate 后，trade count 会下降，但 net expectancy / drawdown / tail loss 会改善。

最小实验口径：

1. 先选 2 条已在池里的 raw alpha：

• premium-dislocation fade
• 15m breakout / continuation 或 funding carry child execution

1. 数据源：Hyperliquid 公共 API（repo README 与 config/settings.yaml 明示 https://api.hyperliquid.xyz，无需 key）；更新频率可到分钟级 / 更高频；最小实验先落 1m 或 5m 聚合。
2. 每根 bar 计算：

• amihud = abs(ret_1m) / dollar_volume_1m
• premium_bps = (mark - oracle) / oracle * 10_000
• premium_tail = rolling_pctile(abs(premium_bps), 3d~7d)
• 若能拿到逐笔或更细数据，再补 roll_spread / kyle_lambda

1. 做三组对照：

• baseline（无 gate）
• veto：premium_tail > 0.95 或 amihud_z > 2 禁止开仓
• size-down：上述条件触发时仓位砍半

1. 必看结果：post-cost return、max drawdown、trade count、avg trade pnl、worst 5 trades。

5. 来源与可复用点

主来源

• Author / Year / Title / Venue： Andrea Ambrosio (2026), *hype-backtesting*, GitHub repository
• DOI： N/A
• Readable URL： <https://github.com/andreaambrosio/hype-backtesting>
• Repo URL： <https://github.com/andreaambrosio/hype-backtesting>
• 关键源码：
• README.md
• src/research/microstructure.py
• research/run_hip3_analysis.py
• config/settings.yaml

理论地基（repo 自带引用）

• Roll, R. (1984). *A Simple Implicit Measure of the Effective Bid-Ask Spread*.
• Kyle, A. S. (1985). *Continuous Auctions and Insider Trading*.
• O'Hara, M. (1995). *Market Microstructure Theory*.
• Hasbrouck, J. (2007). *Empirical Market Microstructure*.
• Amihud, Y. (2002). *Illiquidity and Stock Returns*.

6. 这轮该记住什么

> 别再把 liquidity / spread / premium tail 只当 execution 备注。 > 对 short-cycle crypto desk，它更像一层共享 admission gate：不是帮你“发明方向”，而是帮你少在最不该出手的时候出手。

7. 附：本轮 public-data 快检产物

• reports/artifacts/quant_digests/2026-04-21_hl_marketquality_snapshot.csv
• reports/artifacts/quant_digests/2026-04-21_hl_marketquality_liquid_summary.csv
• reports/artifacts/quant_digests/2026-04-21_hl_marketquality_probe.md