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别把这份 perp-calendar repo 只读成“carry 公式作业”：对 short-cycle crypto desk，更该先回答的是「annualized basis spread 偏离 × perp-vs-quarterly 回归」这条 raw alpha 壳到底够不够厚

• 时间：2026-04-21 12:45 UTC
• 类型：GitHub / repo source audit + Binance USDⓈ-M public-data portability probe
• 主题类型：raw alpha
• 基础 alpha：当 perpetual 与季度合约之间的年化 basis 偏离自身短窗中枢过大时，做 long cheap leg / short rich leg，赌 basis spread 向中枢回归
• 是否可独立复现：是
• 是否可直接落地完整策略（entry/exit/sizing/risk/cost）：是（但当前 first verdict 偏弱）
• 主题标签：relative-value / stat-arb / carry / basis / perp-vs-calendar / annualized-basis / mean-reversion / Binance USDⓈ-M / 5m / 15m / repo / public-data
• 证据类型：工程经验 + repo rule shell + public-data first probe

1. 这次看了什么

这次看的是 2024 GitHub repo joseamador0898 / hex_assesment。repo 前半部分是 order-book streaming 小作业，真正和 desk 更相关的是 README 后半段：它把一条 perpetual funding vs calendar implied rate 的 relative-value 交易思路直接写出来了。

它的 base alpha 不复杂：

• 用 perp 这一腿代表浮动 funding / short-dated carry；
• 用季度合约这一腿代表更慢的到期 basis / implied financing；
• 当两者之间的 spread 偏离过大，就做 convergence。

对我们更有价值的读法，不是把它当“利率公式练习”，而是当成一条 可直接写成 entry / exit / sizing / cost 的 raw alpha 壳： > short-cycle 上真正能不能做，不取决于你懂不懂 carry，而取决于 basis spread 的短窗偏离有没有厚到足以盖过两腿摩擦。

2. 一句话核心结论

这条 perp-vs-calendar basis 回归思路 方向上是合理的 relative-value raw alpha，但在 Binance USDⓈ-M 的 BTC/ETH 5m/15m 最小实验里，当前看到的 单笔 gross 只有 1~2 bps 量级，明显太薄，如果按双腿 round-trip 粗扣 8 bps，整体就是负的。

3. 它是怎么证明这点的

不是靠空讲 carry，而是直接用 Binance 公开合约 K 线，把 perp 与 2026-06-26 季度合约的 annualized basis 做 rolling z-score，按 |z|>=2 入场、zero-cross or timeout 出场，统计实际每笔 spread-trade 的 gross / net bps。

4. 核心结论展开

• 这篇东西的 base alpha 是清楚的：perp-vs-calendar basis mean reversion，属于 relative-value / stat-arb / carry 家族，不是 filter。
• 它也确实能落成完整策略骨架：
• signal：年化 basis 偏离
• position：long cheap leg / short rich leg
• exit：回归到中枢或 time-stop
• sizing：双腿等名义或 beta-neutral
• risk：basis 继续扩张、临近交割、单腿滑点、资金费率跳变
• 但这轮 portability probe 给的 first verdict 比较冷：
• 15m，BTCUSDT vs BTCUSDT_260626：141 笔，gross +1.33 bps/笔，net -6.67 bps/笔
• 15m，ETHUSDT vs ETHUSDT_260626：174 笔，gross +2.20 bps/笔，net -5.80 bps/笔
• 5m，BTCUSDT vs BTCUSDT_260626：373 笔，gross +1.84 bps/笔，net -6.16 bps/笔
• 5m，ETHUSDT vs ETHUSDT_260626：500 笔，gross +2.14 bps/笔，net -5.86 bps/笔
• 连把入场阈值提高到 z>=3~4、或把 timeout 拉长，这轮样本里也没翻正，说明问题不是“参数没抠对”，而更像是：
• 这条 basis spread 本身在短周期上 会回，但回得不够猛；
• 或者说它更适合做 低频 carry / inventory overlay，而不是 5m/15m 的主交易信号。

5. 为什么它仍然值得进研究池

尽管当前结果偏弱，这个题目还是值得保留，因为它补的是我们素材池里一个还不够系统化的 raw alpha 家族：

• 不是单资产方向，而是 同一 underlier 不同期限之间的 financing spread；
• 不是资金费率排行榜，而是 期限结构里“慢 carry vs 快 carry”的相对扭曲；
• 如果后续能接入更细的 mark / premium / funding / order-book 微观数据，它有机会从“太薄的 standalone alpha”变成：
• carry 策略的 entry timing layer
• delta-neutral inventory 的 deploy / unwind overlay
• basis / funding 宽度异常时的 risk-on / risk-off gate

6. 策略拆解

• 方向属性：relative-value / stat-arb / carry / basis mean reversion
• 基础 alpha：perp 与季度合约之间的年化 basis 扭曲回归
• signal：annualized_basis = (calendar / perp - 1) * 365 / ttm_days，再做 rolling z-score
• entry：z >= +2 做空 calendar、做多 perp；z <= -2 反向
• exit：z 过零或 fixed timeout
• sizing：双腿等名义；若后续做更严谨版，可改成 DV01 / funding-beta / liquidity-aware sizing
• 主要风险：交割临近导致 basis 机械收敛、perp funding regime 切换、两腿流动性不对称、单腿先成交后的 exposure 裸露

7. 可复刻的最小实验

数据源

• Binance USDⓈ-M 公开 K 线
• 标的：BTCUSDT / BTCUSDT_260626、ETHUSDT / ETHUSDT_260626
• 公开性：公开可得，无需私有权限
• 更新频率：K 线分钟级；这轮实验用 5m / 15m

最小实验口径

1. 拉最近 45d 的 perp 与 quarterly 合约 K 线；
2. 计算 annualized basis；
3. 做 rolling z-score；
4. |z|>=2 入场，zero-cross or timeout 出场；
5. 统计 spread-trade 的 gross/net bps；
6. 做 z=2/2.5/3/4 与 timeout 网格敏感性。

8. 这轮我保留的判断

这条线 可以算 raw alpha 候选，但当前不该被高估。它最像的是：

> 概念上正确、工程上清晰、但在 5m/15m 上太薄，不够当 standalone 主信号；更适合往 carry / basis 组合层或 execution-timing 层迁移。

换句话说，repo 值得学的是它的 相对价值框架，不是当前这版信号强度。

9. 下一步怎么测

• 把 BTC/ETH 扩到更多有季度合约的 liquid names，看是不是只有 majors 太有效率。
• 不只看 close-to-close basis，补 mark / premium index / funding history，改成更贴近 repo 原意的 perp funding - calendar implied rate 真 spread。
• 做 event-conditioned 版本：只在 funding 跳变、basis 突扩、或合约换月前后测试，不要默认全天候都交易。
• 如果后续仍然太薄，就把它正式降级为 overlay / timing layer，不要继续把它当主 alpha 炼丹。

10. 来源

• Jose Amador? / GitHub user joseamador0898 (2024), Hex Assessment - Quantitative Trading and Development. GitHub repo. Repo URL: <https://github.com/joseamador0898/hex_assesment>
• Readable README URL: <https://raw.githubusercontent.com/joseamador0898/hex_assesment/main/README.md>
• Source audit 文件：README.md, webstream_data.py
• 本地 artifacts：
• reports/artifacts/quant_digests/perp_calendar_summary_all_2026-04-21.csv
• reports/artifacts/quant_digests/perp_calendar_summary_15m_2026-04-21.csv
• reports/artifacts/quant_digests/perp_calendar_summary_5m_2026-04-21.csv
• reports/artifacts/quant_digests/perp_calendar_trades_15m_2026-04-21.csv
• reports/artifacts/quant_digests/perp_calendar_trades_5m_2026-04-21.csv