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别把 `Crypto-Stat-Arb` 只读成“三因子练习册”：对 short-cycle crypto desk，更该先拆的是「liquid-perp cross-sectional funding carry × breakout net-bias」这条完整 raw alpha 壳

• 时间：2026-04-22 19:45 UTC
• 类型：2024 GitHub repo + blog source audit（readme.md + *Crypto Stat Arb: Quantifying & Combining Alphas*）+ Binance USDⓈ-M public-data portability probe（10 liquid majors，8h parent / 15m child-exec 解释口径，2025-12-01 ~ 2026-04-22）
• 主题类型：raw alpha
• 基础 alpha：在 liquid perps 横截面里，近期 funding 更高的合约，下一结算窗更容易继续相对跑赢 funding 更低的合约；breakout 不是 alpha 本体，而是给组合一个 time-series net-bias overlay
• 是否可独立复现：是
• 是否可直接落地完整策略（entry/exit/sizing/risk/cost）：是
• 主题标签：raw-alpha/cross-sectional/carry/funding/breakout/momentum/liquid-perp/binance-perpetual/8h/15m/repo/public-data/cost/risk
• 证据类型：repo 规则骨架 + public-data first probe

1) 这次看了什么

这轮看的是：

• Author：Ryan Chew
• Year：2024
• Title：Crypto Stat Arb
• Venue：GitHub repo + accompanying research note
• DOI：N/A
• Readable URL：<https://analytic-musings.com/2024/03/10/crypto-stat-arb-I/>
• Repo URL：<https://github.com/ryanczm/Crypto-Stat-Arb>
• Raw README：<https://raw.githubusercontent.com/ryanczm/Crypto-Stat-Arb/master/readme.md>

repo 的核心不是“carry/momentum/breakout 都来一点”，而是把一个可直接交易的完整壳写清楚了：

• universe：按 30d rolling dollar volume 选 top 30 Binance perps；
• features：carry = 最近 24h funding，momo = 10d return，breakout = 离 20d 高点有多近；
• 组合：0.5 carry + 0.2 momentum + 0.3 breakout；
• 归一化：每日按 abs(weight) 归一到 1；
• 解释口径：carry / momentum 是横截面排序信号，breakout 更像给组合加 time-series 倾斜。

2) 先回答一句：base alpha 是什么？

> base alpha = cross-sectional funding carry continuation。

也就是：在同一批 liquid perps 里，funding 更高的那一边，下一结算窗更容易继续相对更强。这和我们最近常写的 basis / perp-vs-spot convergence 不一样；这里不是赌回归，而是把 funding 当作横截面强弱排序器。

所以这篇东西是 raw alpha，不是纯 overlay。breakout 在这套壳里更像 net-bias / regime tilt，不是第一位的 base alpha。

3) first probe：方向上更像 continuation，但常规 taker 化太薄

我先不照搬 repo 的日频 top30 全市场，而是做一个更贴 desk 的最小 portability probe：

• 标的：BTC/ETH/BNB/SOL/XRP/DOGE/ADA/LINK/AVAX/LTC
• 频率：每次 funding 结算点做一次横截面排序（8h parent）
• 交易：long highest funding / short lowest funding，持有下一个 8h
• 对照：同样也测 reversal 反向版本

对应产物：

• reports/artifacts/quant_digests/2026-04-22_xs_funding_carry_probe.py
• reports/artifacts/quant_digests/xs_funding_carry_probe_summary_2026-04-22.csv
• reports/artifacts/quant_digests/xs_funding_carry_probe_trades_2026-04-22.csv
• reports/artifacts/quant_digests/xs_funding_carry_probe_assets_2026-04-22.csv

最关键的数字：

• 183 次事件里，repo-faithful continuation 版本平均约 +1.01 bps/8h，简单累计约 +1.85%，Sharpe ≈ 0.44
• 但粗扣一组多空 round-trip 8 bps 后，平均约 -6.99 bps/笔，累计约 -12.79%
• reversal 版本 gross 约 -1.01 bps/8h，说明方向上更像 continuation，不像均值回复
• 高低 funding 的平均 spread 只有 1.88 bps；最近更活跃的 funding 分位主要集中在 SOL/AVAX/XRP/ADA，p90 |funding| 约 1.34 ~ 1.64 bps

人话结论：这条 raw alpha 不是假的，方向上也没读反；但它在 liquid majors 上明显薄到不适合无脑 taker。更合理的定位是：8h parent cross-sectional carry router，下面接 15m/5m maker-first child execution，或者继续往更“rich-funding mid-cap”口袋里找厚度。

4) 为什么和当前 desk 有关

这条线值得进池子，不是因为它今天就能直接上线，而是因为它把 funding 从“又一个 delta-neutral 套壳”换成了另一个更 desk-friendly 的读法：

1. 它是 raw alpha，不只是 carry 解释层：可以直接写成 rank -> long strongest / short weakest -> hold -> rebalance
2. 它能服务 15m/5m 执行层：虽然 parent 节奏是 8h，但 entry 不必在结算瞬间粗暴追单，可以拆成 child execution
3. 它和已有 basis / pairs / xs momentum 库互补：最近我们写了很多回归型 relative-value，这条是更偏 continuation 的 xs carry 排序

5) 策略拆解（必填）

• 方向属性：横截面 / relative-value / carry-continuation
• 基础 alpha：funding rank high -> relative outperformance continuation
• regime：优先在 funding spread 足够宽、liquidity 足够高的时段启用
• filter / veto：可加 spread_funding_bps >= 门槛、quote-volume / OI / funding-stability 过滤；breakout 只作 bias overlay
• risk / sizing / execution overlay：按 abs(funding spread) 和流动性分层 sizing；15m/5m maker-first 分批入场；若 funding spread 快速收敛或价差反向穿越则提早退出

6) 下一步怎么测（明确动作）

1. 把 fixed majors 升级成动态 top30 universe：更贴 repo 原设定，先复刻 30d rolling volume 口径。
2. 做 friction ladder：maker rebate / maker 0 / taker fallback 三档，看 edge 是否只在 maker 化后能活。
3. 补 breakout overlay A/B：比较 pure carry rank vs carry + 20d breakout tilt，确认 breakout 到底是抬 Sharpe，还是只是在牛市里放大 beta。
4. 把 8h parent 拆到 15m child execution：结算后 0~60m 分 4 桶入场，比较 next-open/taker 与 VWAP/post-only 的净差。
5. 往 richer pocket 扩样：从 SOL/AVAX/XRP/ADA/LINK 这类 funding 更活跃币开始，而不是只盯 BTC/ETH。

7) 风险与保留意见

• repo 主体是 2019-2024 研究练习，不是 production-grade live strategy；
• 当前 probe 用的是 fixed-major + 8h close-to-close 简化口径，不等于真实成交后净值；
• funding 这条线天然不是 15m 逐 bar 主信号，硬伪装成 per-bar alpha 会失真；
• 当前最大问题不是方向错，而是spread 太薄、成本太厚。

8) 结论一句话

Crypto-Stat-Arb 最值得收进池子的，不是“三因子拼一下”，而是把 funding 明确读成一条可独立复现的横截面 raw alpha：high-funding names tend to keep winning relative to low-funding names；只是 recent liquid-major transfer 显示它更适合作为 8h parent router + 15m/5m maker-first child execution，而不是直接 taker 化。