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别把这份 2026 perp-carry 仓只读成“又一个 funding 收租脚本”：对 short-cycle crypto desk，更该先保留的是「cross-exchange best-funding routing × sign-constrained delta-neutral carry × hysteresis hold」这条完整 raw alpha 壳

更新时间：2026-04-23 03:14 UTC 研究时间：2026-04-23 03:15 UTC 类型：GitHub repo / notebook audit 主题标签：carry / funding / cross-venue / delta-neutral / routing / hysteresis / open-interest / macro-gate / complete-shell 证据类型：repo 源码 + notebook 结果 + 参数/成本/路由定义

源文件：research/quant_digests/2026-04-23_0315_crossvenue-bestfunding-routing-shell.md

1. 这次看了什么

看的是 2026 GitHub 仓库 PietroC21/Crypto-PerpetualFutures。它不是只给一句“funding rate 高了就 short perp long spot”，而是把 跨所 funding 路由、sign-constrained entry、zero-cross / min-hold exit、OI gate、VIX/SPY macro gate、weight scheme、fee model、P&L attribution 都写成了可直接运行的策略壳。

和最近已经写过的 funding / basis 主题相比，这个 repo 真正的新意不在“carry 存在”本身，而在：同一条 carry alpha，如果只做单所版本会被费率打穿；但把 perp 腿动态路由到当下 funding 最肥的 venue，结果会从负变正。

2. 先回答 base alpha 是什么

这篇东西的 base alpha 很清楚：

> base alpha = 同标的 spot↔perp 的 delta-neutral funding carry，也就是在 perp 对 spot 明显偏贵、且 funding 足够 rich 时，做 short perp + long spot 去收 funding；若 funding 明显为负，则反向做 long perp + short spot 收负 funding。

所以它不是单纯 filter / regime / overlay，而是一条 能独立站住的 raw alpha。仓库里的 OI / 宏观门控只是 admission / veto，venue routing 是 alpha 壳的重要放大器，不是主题本体。

3. 核心结论

4. 为什么和当前项目有关

它和 desk 当前目标的关系非常直接：

  1. 这是 raw alpha，不是解释性材料。
  2. 它已经是完整策略壳：entry / exit / sizing / risk / fee / routing 都有。
  3. 它天然适合映射到 short-cycle desk：alpha state 是 8h/1h funding，但执行层完全可以拆成 15m/5m child execution。
  4. 它补的不是最近刚写过的 pairs / semivariance 近邻，而是 另一类可以长期留在素材池里的 carry shell：

换句话说，这篇最适合 desk 保留的，不是“又一个 funding 观点”，而是：

> 单 venue carry 常常只是研究幻觉；可交易版本要把 routing、hold、fees、gate 一起写进去。

5. 策略拆解（必填）

6. repo 里最值得 desk 抄的 6 个组件

6.1 Best-funding routing

核心不是“这根 funding 高不高”，而是：

这一步直接决定 gross carry 厚度。repo 给出的分析里，加入 Hyperliquid 之后，策略从单 venue 不可交易变成可交易。

6.2 Sign-constrained entry

不是只看 |z| 大就开仓，而是要求方向一致：

这很重要，因为它把“funding 异常”与“你实际收的是哪边 funding”绑定了起来，避免做反方向的伪 carry。

6.3 Hysteresis + minimum hold

repo 的默认参数不是来回抖动式的 threshold in/out，而是：

对 short-cycle desk，这个设计的启发很大： alpha state 可以慢，但 execution 不必每根 K 都翻仓。 很多 funding/basis 策略真正亏在“有 edge，但你太爱交易”。

6.4 OI liquidity gate

repo 用 open_interest >= 0.5 * rolling_mean(OI) 做 admission。这个点比“看 volume”更靠谱，因为在 crypto 里 volume 更容易被噪声或 wash trading 污染。

6.5 Macro gate

repo 还用了：

这些不是给 intraday 主信号下 direction，而是明确定位成 shared risk overlay。对我们 desk，可直接翻译成“risk-off 时减半 / 不开新仓”，而不是伪装成逐根主信号。

6.6 Full fee model

它明确把两腿成本都算进去：

这点很关键，因为很多 funding shell 只展示 funding 收入，却不把 spot hedge 成本 当真成本，最后在真实执行里直接翻车。

7. 可复刻的最小实验

这条 alpha 不适合被伪装成“每 5m 都产生一个独立方向信号”。更合理的 desk 落地方式是：

7.1 最小实验定位

7.2 最小研究口径

  1. 资产：先做 BTC/ETH/SOL，再扩到 BNB/XRP/DOGE/AVAX
  2. 交易所：先只做 Binance + Hyperliquid
  3. state：
  1. entry：
  1. exit：
  1. cost：

7.3 映射到 15m/5m 的方式

也就是： alpha state 在 funding，edge 留在 routing，短周期负责 execution。

8. 我认为最值得优先验证的 desk 假设

假设 A：

Binance-only carry 在我们口径里大概率依然偏薄，但 Binance + Hyperliquid best-leg routing 可能把 net expectancy 拉回正值。

假设 B：

相比继续卷 entry 阈值，更值得先测的是：

假设 C：

对这类 alpha，真正的“快周期提升”不是把 state 做得更快，而是把 execution friction 压下去。

9. 风险与保留意见

10. 来源

11. 下一步怎么测

不要先去优化一堆 z-score 小参数，先做一个 desk 版双场地 carry shell smoke test：

  1. 只保留 Binance + Hyperliquid 两地；
  2. BTC/ETH/SOL 先跑 best_fr z-score + sign-constrained carry；
  3. execution 只做两版：
  1. 比较 4 个核心指标：
  1. 若 routing-switch frequency 过高，就别继续加币，先把 sticky routing / cooldown / min-hold 调顺。

一句话版下一步： 这条策略先别继续证明“funding 有用”，而是先证明“best-venue routing 后，净 carry 还剩多少”。